挑战武商联底线
“银泰系”继续增持鄂武商A
谷东“银泰系”正在继续五年前未实现的梦，继续增持鄂武商A()来争取公司控股权。鄂武商A今日公告，浙江银泰投资有限公司(下称“银泰投资有)通知公司，通过在二级市场增持公司股份，银泰投资目前与关联方合计持有的鄂武商A股权已占鄂武商A总股本的23.83%。因此，鄂武商A也将再次停牌以核实是否引起公司第一大股东变更。再现控股权争夺战“银泰系”发起的新一轮挑战始于3月28日。当日，银泰投资向鄂武商A发出通知，称其通过增持，与关联方浙江银泰百货有限公司和湖北银泰投资管理有限公司已经合计持有鄂武商A
22.71%的股权。增持后，“银泰系”对鄂武商A的持股比例甚至已经超过第一大股东武汉商联(集团)股份有限公司(下称“武商联”)及实际控制人武汉国资、全资子公司武汉汉通投资有限公司(下称“汉通投资有)的合计持股比例。但随后的3月29日，武商联立即与武汉经济发展投资(集团)有限公司(下称“经发投”)签署《战略合作协议》，成为一致行动人，加上经发投所持鄂武商A
0.12%的股权，武商联及一致行动人等合计持股增至22.81%，从而暂时保住了鄂武商A的控制权。武商联并且表示，“为保持对鄂武商A的控制权，在确保第一大股东地位不被动摇的前提下，我公司未来将适时增持鄂武商A股份”而今日停牌后，鄂武商A也将着重核实武商联是否已经“适时增持”了公司股份。尽管按照银泰投资说法，仅仅是“将视鄂武商的股东结构情况，决定是否获得对公司的控制权”。但过了五年多之后的再次增持，似乎表明了其志在必得的决心。实际上，“银泰系”是在2005年开始逐渐持有鄂武商A的。通过收购鄂武商A股改时多家非流通股股权，“银泰系”持股规模迅速增加，并成为公司第二大股东，当时就已经与第一大股东武汉国资的持股比例相差不大。到2006年初，“银泰系”与武汉国资之间对鄂武商A的股权之争开始出现。当年9月14日，“银泰系”合计持有鄂武商A
20.24%股权而成为公司第一大股东，随后的9月19日，武汉国资又通过增加一致行动人的方式夺回第一大股东位置。最终，“银泰系”在获得足以制衡第一大股东的董事会席位后，暂时停止了与武汉国资的控制权之争。股价未涨反跌本轮鄂武商A控制权之争开始后，鄂武商A股价也并未因“银泰系”的增持而出现明显上涨，反而在近日出现下跌走势。但根据鄂武商A在3月26日公布的2010年年报，多家研究机构给出的是买入或增持的投资评级。鄂武商A旗下总建筑面积27万平方米的摩尔城预计于今年9月29日开业，成为武汉商业地标。目前招商理想，底层国际名品均已签署意向。据中金公司测算，完全成熟后可获得3.8亿元/年的利润，是2010年公司净利润的1.3倍。摩尔城项目的乐观前景或许是“银泰系”再次争夺鄂武商A控制权的一个重要原因。据中金公司分析，物业价值将成为股价的有效支撑。与其他零售商相比，公司拥有一座摩尔城。扣除摩尔城约54亿元的物业价值，鄂武商A目前市值仅对应现有零售业务2011年净利润近11倍的市盈率。不过，国信证券也提醒，公司的主要风险也在于摩尔城项目，如果项目培育期延长，将导致公司前期成本居高不下，影响到2012年和2013
年的盈利预期。但综合多家券商的判断，鄂武商A合理目标价格可达22元至24元。而昨日收盘，鄂武商A股价仍仅为17.37元。按此计算，即使“银泰系”仍未能最终获得控股权，也有望获得不菲的投资收益。
