公募基金进入做空时代
中证500多空分级酝酿出世
在A股市场陷入低迷之际，基金业的创新大潮为市场注入了新的活力。据了解，中欧、中海、广发等基金公司开始筹备多空分级产品，其中广发中证500多空分级基金是目前唯一取得中证500标的指数授权的多空分级产品，日前该产品已经取得交易所授权并已报会。国内尚无反向做空的分级基金，虽然百元即可做空虽然近两年市场上出现了股指期货、融资融券的做空工具，但动则几十万元的投资门槛，令中小投资者望而却步。然而，多空分级基金的面世，无疑弥补了中小投资者做空工具的不足。以广发基金的中证500多空分级基金为例，该基金采用完全复制方法跟踪中证500指数，分级运作上采取多空分级模式，将基础份额分为多方2倍收益类份额和空方1倍收益类份额，并在深交所上市交易、分拆与合并，且多方2倍份额和空方1倍份额的基金份额配比始终保持2∶1的比例不变。广发基金数量投资部总经理陆志明表示，普通指数基金如果没有牛市的支撑便很难分享收益，但是即将推出的多空分级产品，将提供一种全新的分级方式，投资者不仅可以进行杠杆投资，而且可以进行反向做空操作。这将改变只能单方向做多赚钱的惯例，投资者可以通过该产品左右逢源。此外，与现有做空工具股指期货、融资融券相比，中证500多空分级产品具备门槛低、交易成本低等优势，在一级市场仅需百元左右即可操作，无需保证金，使中小投资者参与做空成为可能，二级市场参与的门槛会更低。将与杠杆ETF争辉业内人士表示，即将出现的多空分级产品，再到近日争相申报的杠杆交易型开放式指数基金（ETF），二者均为中小投资者提供便捷的杠杆，又都为极具竞争力的产品。那么，二者之间又有哪些区别和联系呢？中信证券分析师孔浩认为，多空分级基金与杠杆ETF的区别与联系可从几大方面进行分析。首先，产品原理的实现：多空分级本质是正向杠杆A1与反向杠杆A2的对*，可与母基金相关也可不相关，母基金可以是货币类或类货币类产品，也可以是各类指数标的。而杠杆ETF，其主要是利用现货、融资融券、股票收益互换等实现，产品是独立的A。其次，成本要素：多空分级的费用较少，杠杆ETF费用稍复杂可能偏大。再次，杠杆与挂钩指数的波动性：多空分级与挂钩标的指数的变动趋势一致。杠杆ETF似乎更为短期，市场短期急剧波动可能不会形成杠杆失真。若长持，杠杆ETF对于单边表现可能大于原来初始杠杆，对于震荡剧烈的情况，可能长持不能体现杠杆功能。若短持日内，基本是与挂钩ETF比较精准。因此，对于杠杆ETF，不仅要分析未来涨跌，还需要分析是单边涨跌还是震荡涨跌，这十分重要。陆志明说，从追踪目标和适用群体来看，两者也存有区别。多空分级基金提供的是区间杠杆，适合投资者的短期或长期投资，主要是由于复利效应和股指期货基差的影响导致杠杆ETF的跟踪误差较大，以负1倍杠杆ETF模拟的结果为例，年化跟踪误差要超过7%；杠杆ETF和反向ETF提供的是日杠杆，不适合长期投资。另外，考虑到投资风险，多空分级基金主要投资现货股票，投资简单、风险可控；杠杆ETF和反向ETF利用股指期货、互换合约等金融衍生工具，投资操作较为复杂，风险相对较高。（CIS）
